一、包装纸行业发展现状：需求增长空间大，供给端增速放缓

　　受宏观经济下行影响和顺应纸箱轻量化趋势，包装纸消费需求增速放缓。包装用纸下游主要是零售业，包括家电、日化、食品饮料和电子产品等消费品。从2015年起我国社会消费品零售总额增长放缓。2018年社会消费品零售总额增速为4%，处于近期十年中较低水平。下游消费需求不振，使得包装纸行业发展承压。目前中国纸包装行业也向轻量化进行转型，导致原纸使用量降低。宏观经济下行叠加顺应纸箱轻量化趋势，使得我国包装纸消费需求增速放缓。2012-2017年，瓦楞原纸和箱纸板的消费量分别从2027/2157万吨增长至2396/2510万吨，CAGR分别为2.56%和2.83%。2018年，外废额度收紧导致国废价格上升，叠加下游需求较弱，瓦楞原纸和箱纸板的消费量分别为2213/2345万吨，同比下降7.64%/6.57%。

瓦楞纸及箱板纸消费量及增速

数据来源：公共资料整理

　　2018年包装用纸生产量690万吨，较上年增长-0.72％；消费量701万吨，较上年增长-0.85％。2009～2018年生产量年均增长率2.05％，消费量年均增长率1.99％。

2006-2018年中国包装用纸消费量和产量数据走势图（单位：万吨）

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　　行业景气度下行，预计短期包装纸价格仍将承压，长期纸价趋于稳定。2018年受到国废价格高位运行和下游需求减弱的影响，瓦楞纸和箱板纸价格高位回落，行业景气度下行。2019年上半年造纸行业依旧处于下行周期，同时受中美贸易战影响，需求持续偏弱，纸价上行承压。从19年初至今，箱板瓦楞纸库存不断提高，今年7月库存天数达到20.42天，接近17年历史库存高位22.22天。库存高企叠加下游需求疲弱，预计19年包装纸价格仍将承压。从长期来看，受制于供给端增量有限，且未来包装纸需求增长空间大，预计长期纸价将趋于稳定。

箱板纸国内市场价格（元/吨）

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瓦楞纸国内市场价格（元/吨）

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箱板瓦楞纸纸库存（天）

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　　行业集中度稳步提升，提升空间广阔。从2010年起，规模以上纸制品企业数量不断减少，行业集中度持续提升，CR5/CR10从2010年的20.49%/28.70%提升至2018年的29.03%/40.25%。美国造纸行业在经历环保立法去产能及行业并购之后，CR10已经达到了90%左右，与美国相比，我国包装纸行业集中度仍有较大提升空间。

我国规模以上纸制品企业数（家）

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我国造纸行业集中度

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　　二、纸包装行业发展前景

　　1.纸包装绿色环保，政策助推行业发展。

　　近年来，政府出台多项政策鼓励发展绿色环保、可循环使用的包装，推动包装产业转型发展，市场对包装物环保性要求的日益提高。纸包装作为绿色环保的包装材料，具有易降解、再循环使用、节约成本等特点，符合我国节能减排和可持续发展的目标。受益于政府的政策支持与公众环保意识的提升，未来纸包装行业将迎来进一步的发展。

包装行业政策

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　　环保政策趋严，去产能持续推进，供给端增速放缓。国家通过提高企业排放标准和环保要求，来淘汰造纸行业内的落后产能，实现国家供给侧改革去产能的目标。“十二五”期间，全国共淘汰落后产能3433万吨，“十三五”期间，国家计划进一步淘汰800万吨落后产能。在去产能的背景下，造纸行业供给逐渐放缓，2012-2018年全国纸及纸板产量从11257.70万吨增长至11712.50万吨，CAGR为0.48%，2018年产量同比下降7.03%，行业去产能效果明显。

2008-2018年纸及纸板产量及增速

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　　2.电商迅速发展成为包装纸增长的动力之一

　　近20年来，中国经济快速增长，纸包装业务收入也快速增加。尽管近年来中国经济增速出现下滑，但是6%以上的经济增长速度在全球范围内仍然属于高速增长，经济增长对包装纸需求的拉动作用还在继续。在经济发展的大背景下，中国的电商快递业务从无到有，尤其是2008年以来，快递业务的收入规模和快递数量都呈现出井喷式增长，即便近年来增速有所下滑，但是也还是维持在20%以上的超高增长速度，属于行业从初期的野蛮式增长到逐渐成熟阶段的自然过渡。电商业务的快速发展离不开与之相配的线下物流和快递配送，受电子商务、快递物流快速发展的拉动，中国的纸包装业务收入在三种主流包装形式（纸包装、塑料包装、金属包装）中一枝独秀，也呈现出井喷式增长的态势。

　　2018年，我国快递服务企业业务量达到507.1亿件，同比增长26.6％。快递业务增量为106.5亿件，快送业务量及増量均创历史新高。我国日均快件处理量达到1.4亿件，最高日处理量达到4.2亿件，同比增长25.7％。2010-2018年，我国快递业务量年均复合增长率达46.9％，是同期国内生产总值增速的6倍以上，增速居现代服务业前列，是我国新经济的代表行业。我国快递业务量超过美、日、欧发达经济体之和，占全球快递包裹市场份额的一半以上。我国快递业务量规模连续五年稳居世第一，成为全球快递包市场发展的动力源和稳定器。

2010-2018年快递业务量变动情况（单位：亿件，%）

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网购零售额及增速

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　　3.外废政策收紧支撑国废价格，原材料决定企业长期发展

　　外废政策持续收紧，支撑国废价格。由于国家对环保的重视程度不断加大，对进口废纸的管控愈加严格，进口废纸配额逐年降低。2018年进口废纸配额为1816万吨，同比下降35%，外废配额大幅减少迫使造纸企业用国废代替外废，国废需求增加推动了国废价格的上涨。国废价格自2017年8月开始快速上涨，从1722元/吨上涨至2018年5月的2928吨/元，涨幅高达70.03%。2018年国废均价为2591吨/元，同比提升34.10%。国废价格从2018年二季度开始回落，2019年8月底国废价格为2048元/吨，与18年的价格高位相比下降了30.05%，但相比17年的价格水平仍有提高。内外废价差在2017年最高达到1563元/吨，今年下半年内外废差价基本维持在950元/吨左右。未来随着外废政策持续收紧，预计国废价格中枢上移

2009-2018年外废进口量及增速

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国废和美废价格及价差