进入2019年，文化纸的表现一直坚挺。从1月开始文化纸就进入新一轮提价周期，进入1～2月纸厂发布两轮涨价，价格在第一季度基本上都得到较好落实，4月份整体市场仍属偏暖行情，文化纸继续推涨，接单也基本顺畅，从春节后400～500元/吨的涨幅基本也是确定了一轮反弹基调，5月延续涨价热潮。如表1、表2。

 

表1  5月双胶纸涨价

涨价时间	纸厂	提涨幅度	产品等级
5.1	亚太	200	双胶纸
4.25	晨鸣	200	文化纸
4.22	太阳	200	非涂布纸
4.23	泉林	200	文化纸
4.26	龙丰	200	全线产品
4.26	白云	200	全线产品
4.23	银河	100	双胶纸
5.1	银河	200	双胶纸
5.1	岳阳	200	所有产品
5.1	美利云	200	文化纸

来源：公开资料整理

 

表2  5月铜版纸涨价

厂家	提涨幅度	纸种	备注
APP	200-300	铜版纸	5.1起再涨200
晨鸣	200	铜版纸	5.1起再涨200
太阳	200	铜版纸	5.1起再涨200
华泰	200	铜版纸	5.1起再涨200

来源：公开资料整理

纸张供应大幅减少

      3月进入传统出版旺季，然而2019年3月和4月纸厂的停机却没有减少，4月文化纸市场总体减少供应10万吨左右，如表3。前期市场普遍关注的某厂的新纸机产能也在4月缓慢释放，但是没有缓解市场的紧张供应。各工厂都出现超接订单的情况，当月订单无法完成交货，部分工厂出现当月无法交货的订单、次月出现取消订单的情况。

 

表3  4月文化纸减产统计

厂家	4月减产
A	-35,000
B	-1,200
C	-37,000
D	-3,600
E	-16,000
F	-14,000
合计	-106,800

来源：内部统计

需求回升，进入新一轮备库周期

1、传统旺季来临

传统出版旺季到来，3月～4月招标全面开始，4月～6月印厂开始会陆续启动进货流程，教材用纸消化掉纸厂的很大一部分产能，短期内市场供应量有限，因此市场具备有涨价的可能性。

2、渠道库存消化殆尽

经过2018年底的一轮调整，目前渠道商和终端用户的库存已经消化殆尽，下游去库存的周期基本完成，将进入新一轮的备库周期，存在补库的刚性需求，同时纸厂也需要涨价弥补产能不足造成的损失。如图1。

 

图1  文化纸一级经销商库存天数

 

新一轮备货周期带动整体需求上升的情况将逐渐显现。

4月份双胶纸市场有望延续2～3月份的良好趋势，不过提价落实速度和幅度可能面临放缓压力。

3、终端需求逐渐恢复

      出版类订单为主的印刷厂目前开机率较满，而且老板预见到纸张会涨价，在资金容许的范围内开始备货；印刷厂希望通过自己备货来满足出版社需求，因为单纯的印刷费利润较少；终端图书价格较难涨，所以价格上涨对印刷厂存在一定压力；出版印刷订单较好，而且未来增长较强，印刷厂后续也会适当增加印刷机满足增长的需求。传统出版旺季到来，3月-4月招标全面开始，4月-6月印厂开始会陆续启动进货流程，教材用纸消化掉纸厂的很大一部分产能，短期内市场供应量有限，因此市场具备有涨价的可能性。

 

中长期预测

1、宏观经济

今年4月份，中国制造业PMI指数至50.1%，持续维持在临界点以上，继续保持扩张区间。3月份PMI反映主要特点包括：生产活动加快，内需继续改善；新动能较快增长，消费品行业运行稳定；价格指数上升，企业采购意愿增强。

统计局第一季度各项指标表明整体明显回升态势，稳中求稳是目前的发展基调。

2、纸浆层面

纸浆成本高，未来调整空间有限

浆厂普遍强调木片供应短缺和长期来看供应不足，价格调整空间不大。如图2。

 

图2  全球阔叶木片需求和供给

来源：内部统计和RISI

 

国产木浆供应量减少

4月国产阔叶浆厂计划于检修，预计减少阔叶浆排产17万吨。

— APP计划4月5日到4月16日停机检修12天，预计减产6.5万吨；

— 亚太森博因5月份停机水洗及转产溶解浆减少阔叶浆供应约8万吨；

— 王子计划5月份停机2周，预计减产2.5万吨。

浆厂供应的减少进一步给浆价做了支撑。

2019年纸浆会稳中偏紧，纸价与浆价长期保持合理价格差，预计纸价会进一步上涨，修复到合理水平。如图3。

 

图3  2007～2019年纸浆和双胶纸价格走势

来源：RISI和内部整理

3、 化工原料供应紧张，价格攀升

      自江苏省“3.21”化工厂爆炸事故发生之后，江苏省人民政府办公厅发布关于征求《江苏省化工行业整治提升方案(征求意见稿)》意见的紧急通知。到2020年底，江苏省化工生产企业数量减少到2000家，到2022年，全省化工生产企业数量不超过1000家。对全省50个化工园区开展全面评价，根据评价结果，压减至20个左右；被取消化工园区定位的区域，严禁再新建化工项目，要严格管理，坚决关闭高燃、易燃易爆、安全环保不达标的化工企业，逐步关闭或搬迁其它化工企业。

      化工厂的关停，导致化工原料供应紧张，化学品价格进一步提升。

 

结论与展望

      4月中下旬在厂家涨价函推动下需求回升，虽然某厂双胶纸的复工，对供求产生阶段性心理影响，但是实际没有缓解市场的供应紧张。短期纸价会有个上升阶段，第二季度末估计会形成新的波动趋势。

      中长期来说，双胶纸的主要下游消费市场诸如教辅教材、党政期刊、儿童图书、商品说明书以及办公复印纸等需求刚性较强，对外部经济环境变化敏感度较低。而且由于国内双胶纸生产商仍相对分散，市场上老旧机型仍存在产能淘汰的空间。因此双胶纸市场供需关系相对健康。