人民币汇率强势升值 进口纸浆反应敏感

11月以来人民币汇率强势升值，出现了数次超千点的涨幅，一个月时间已涨超3500基点。有分析人士指出，随着一揽子稳经济措施持续发力，国内需求逐步修复，国务院出台优化防疫工作二十条，全面助力社会复工复产，后续经济基本面对人民币仍有支撑。从宏观层面来看，人民币升值提高了以人民币计价资产的价值，有助于提高人民币资产的相对回报率，进而吸引海外增量资金流入，对国内股市构成利好。

从微观层面来看，人民币升值对“外币负债”消费类，以及进口成本挂钩的行业存在显著利好。而民航业作为典型的外汇负债类行业，行业在人民币升值背后将明显受益。

有行业人士指出，航空业属于典型的外汇负债类行业，航空公司有大量的航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金。航空公司外币负债比例高，人民币升值会造成一次性的汇兑收益；同时，也使进口的航油价格下降，由于燃料费用占航空公司总成本比例较高，因此人民币升值会降低航空公司的成本。

光大证券分析师程新星指出，国内客运航班补贴政策调整，有助于航空机场公司短期减亏增收，考虑目前行业实际情况，未来或有其他扶持政策出台；长期来看，随着新冠疫苗、治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，价值重估是确定性事件。建议投资者关注中国国航、春秋航空、中国东航、南方航空、吉祥航空、华夏航空等。

此外，人民币升值还有利于降低造纸业进口原材料成本。同时由于有外币负债，随着人民币升值，将为部分企业带来一定的汇兑收益。就具体公司而言，进口纸浆比例较高的公司反应更为敏感。建议投资者关注太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业等。

太阳纸业(002078)产能释放支撑利润

公司造纸利润有所承压，整体业绩表现符合市场预期。兴业证券指出，短期看，北海生活用纸一期10万吨中的两台纸机已分别于9月和10月试产，后续两台纸机预计将在2022年四季度陆续开始试产；PM23(30万吨)搬迁和升级改造项目将于2022年四季度完成；山东本部3.4万吨超高强度特种纸预计2023年投产。中长期看，南宁一期项目规划已获审批，将建设220万吨高档包装纸、50万吨本色化学木浆、15万吨漂白化学木浆生产线(技改)，100万吨包装纸先行建设，预计将于2023年下半年-2024年上半年投产，产能投放支撑长期利润增长。

博汇纸业(600966)盈利能力边际修复

公司作为白卡龙头产能扩张的成长逻辑清晰，在生产管理及资源上赋能将进一步提升公司运营效率。考虑到后续原材料及能源价格预期回落，公司盈利能力或将边际修复。国证券指出，随着未来三期年产100万吨高端包装纸产能建设，以及山东45万吨高档信息纸项目的推进，公司收入规模及市占率将稳步提升。落后产能加快淘汰，新版“限塑令”拉动白卡纸需求，长期来看，白卡纸价格中枢和吨盈水平有望抬升。截至2022年9月29日，公司已耗资10亿完成总股本中占比7.48%股份的回购，并将用于员工持股计划或股权激励，看好产能落地后公司的成长以及管理层彰显的信心。