造纸行业业绩承压四季度或迎来拐点 头部企业加快原料布局延伸产业链

A股三季报披露落下帷幕，造纸行业交出一份“营收增长、净利润下降”的成绩单。

东方财富Choice数据显示，A股造纸板块22家上市公司，今年前三季度合计实现营业收入1515.58亿元，相较于2021年同期的1372.62亿元，同比增长10.42%。只是，受到原材物料成本持续高企和下游需求疲软等多重因素影响，纸企多次提价无法完全落实，致使造纸行业盈利收窄。统计数据显示，前三季度22家上市纸企合计实现归母净利润60.18亿元，同比下降51.32%。

不过，9月中旬以来，纸企提价落地效果持续显现。自11月1日起，以太阳纸业等为首的多家规模纸企再掀新一轮提价。多家机构预测，四季度为造纸行业传统旺季，行业业绩或出现拐点。

超八成上市纸企实现盈利

东方财富Choice数据统计显示，A股造纸板块22家上市公司中有19家公司在前三季度实现盈利，3家公司出现亏损。但相较于2021年同期，16家纸企归母净利润均出现了不同程度的下滑。

“今年以来，造纸行业原材料价格居高不下，但下游需求表现疲软，造纸行业整体景气度不高。”卓创资讯分析师刘辉表示，不同纸种的毛利率情况表现不一，但多数是维持微利状态。

从成本端来看，今年以来，纸浆价格先狂升后高位震荡，持续居高不下。同时，能源方面动力煤的价格也出现了较大幅度的上涨，多家上市纸企在三季报中都提及了来自成本端的压力。

卓创资讯分析师常俊婷向《证券日报》记者介绍，进入三季度后，进口木浆现货市场供需持续博弈，虽然各浆种价格走势各异，但整体看仍在高位。

不过也有业内人士在接受《证券日报》记者采访时表示，“‘面粉比面包贵’的行业现状不可持续，终要回归到正常轨道中。”

值得注意的是，受已供给和潜在供给量增加影响，近期浆价松动预期较为明显，纸企生产成本有望下降。其中，智利纸浆生产商Arauco浆厂新建年产156万吨漂白桉木漂白阔叶浆生产线，投产日期临近；芬欧汇川集团（UPM）在乌拉圭中部建造的年产能210万吨的桉木浆厂预计将于2023年一季度投产。

国盛证券分析认为，随着前述两大纸浆企业潜在供给量的增加，全球商品浆供应紧张局势有望缓解，从今年第四季度开始，浆价向下延续趋势性下降概率较大，但预计较为温和，纸企的成本压力有望迎来逐渐纾解。

行业盈利修复可期

上市纸企前三季度业绩表现是行业缩影。根据日前国家统计局发布的2022年前9个月全国规模以上工业企业利润情况，其中造纸和纸制品业实现营业收入11082.5亿元，同比增长1.9%，实现利润总额374.4亿元，同比下降42%。

不过，9月中旬以来，规模纸厂相继发布多轮涨价函，且区别于此前多次提价难落地，近几次纸企的挺价行为得到了有效落实。特别是文化纸系列产品，9月份以来的提价逐步落地，同时国内市场价格跌幅较大的白卡纸价格也开始释放出企稳回升的信号，并在10月份延续上涨趋势。

银河证券分析指出，龙头纸企发布涨价函，落地效果持续显现，成品纸价格反弹带动盈利能力改善，后续仍有进一步涨价空间。

近日，包括太阳纸业、金光集团APP（中国）等在内的多家规模纸企再发新一轮涨价函，宣布自11月1日起，旗下部分纸种再有不同幅度的价格上调。

有业内人士向记者表示，今年第三季度，龙头纸企频繁停机，削减了成品纸供应，推动行业供需格局改善。需求层面看，春季教辅教材招标工作的展开，以及“双11”网络狂欢节的临近等，都预示着前期涨价函“落地难”的情形将会极大改善，供需僵持的局面将有所缓解。

多家机构在近期研报中表示，纸厂提价效应逐步释放，造纸行业有望在四季度迎来拐点，行业盈利修复可期。

头部纸企完善产业链布局

在披露三季报的同时，记者注意到，太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业等头部上市纸企均发布了扩产公告，或加码林浆纸一体化建设，或优化产线结构，以此进一步提升在行业的竞争优势。

太阳纸业10月29日公告称，将启动广西南宁525万吨浆纸一体化项目中一期项目，其中包括220万吨高档包装纸生产线、年产50万吨本色化学木浆生产线、年产15万吨漂白化学木浆生产线（技改）。

太阳纸业表示，广西基地是公司拓展南方市场，构建更加完善的“林浆纸一体化”体系的重要布局，该基地南宁园区525万吨林浆纸一体化项目的实施可为公司开启更加广阔的成长空间。

10月31日，晨鸣纸业公告了两个项目，其一是在子公司湛江晨鸣投资建设年产18万吨特种纸项目，其二是拟在寿光市晨鸣工业园区内投资建设年产30万吨针叶木漂白化学浆项目。

晨鸣纸业证券部工作人员向《证券日报》记者介绍，湛江晨鸣特种纸项目主体设备是从武汉晨鸣搬迁而来，并进行了整体升级改造，不仅可以达到低投入、低消耗、低污染的效果，还可充分发挥湛江生产基地浆纸一体化的核心优势，提高公司的盈利能力；而之所以在寿光投建年产30万吨针叶木漂白化学浆项目，是因为目前公司还没有专门的针叶浆生产线，此举可进一步提高造纸原材料供给水平，优化产品结构。

此外，博汇纸业也公告称，拟投资建设年产80万吨高档特种纸板扩建项目，生产高档特种纸板，项目可助力公司逐步形成高品质、能适应不同层次市场需求的多元化产品结构。

刘辉表示，现阶段，如何解决造纸行业的原料端的稳定供应问题，成为行业高质量发展的一个重要的影响因素，因此，加快原料布局，产业链向上下游延伸，以及林浆纸一体化趋势未来会越加明显。而头部企业通过全产业链布局强化核心竞争力，在行业承压背景下，也能显现出较为充足的发展韧性。